上市首日下跌1.18%,雷军距离首富还有多远?

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发布时间:2018-07-09 20:22

上市首日下跌1.18%,雷军距离首富还有多远?

2018-07-09 18:47来源:小白读财经融资/IPO/公司

原标题:上市首日下跌1.18%,雷军距离首富还有多远?

文 | 不二财叔

今天,小米股票将在香港主板敲钟上市,发行价为17港元/股,对应公司市值约为539亿美元。

昨天,雷军说,今天是小米的“伟大时刻”,而对此华为余承东在朋友圈含蓄地回应:中国企业不能把上市后的一夜暴富,作为成功与伟大的标志。

而翻遍媒体,无不都是一片宣扬和赞美,作为理性投资者,我们从现状和小米的招股说明书中来管中窥豹。

人们常常说雷军要成为首富了,但财叔觉得:雷军距离首富,还有三万里程的孤单。

雷军要想成为首富,还要从身价说起。

2018年3月6日,福布斯官方发布了2018年全球亿万富豪榜,中国共有476人上榜。其中25人财富超过100亿美元,15人挤进全球亿万富豪榜前100位。

榜单显示,马化腾身家453亿美元,位列17位,成为中国和亚洲首富。马云身家390亿美元,位列第20位。

这些都是2017年的数据,但股价在随时随地变动,我们从今天的股价来具体分析。

马化腾,持股腾讯8.63%的股份,腾讯收盘价为396元港币,总市值3.8万亿港币。

也就是数3.8万亿x8.63%=3302亿港币,今天港币兑换人民币汇率为0.8435,那么3302x0.8435=2785亿人民币。

马云,持有阿里巴巴1.7827亿股,上周阿里巴巴收盘192美元,市值约342亿美元,按照当日离岸人民币汇率6.63算,马云身价亿人民币2269亿人民币。

雷军持股小米29.13%的股份,今天小米收盘价16.8元,市值3759亿港币,雷军身价3759x0.8435x29.13%=923亿人民币。

如果说雷军要当上中国首富,起码小米的股价要翻3倍,小米集团的市值要达到1.2万亿港币。

至少从明面的数字上看,难度很大的。

我们再从小米的招股说明书中,一看端倪。

小米2017年经营利润为122.1亿元,经调整经营净利润为53.6亿元,净利润为亏损438.9亿元。

有人说,1年亏损400多个亿,这什么公司,一定不是好公司。

如果单单只看数据,不看背后的逻辑,那么注定是不可能成为一名合格的投资者。

其中438亿亏损,并不是真正的亏损。而是在小米原先融资产生大量的优先股,也就是在上市这一刻起,依照优先股抛售来计算。

在财务报表中,要把这些优先股的价值当做负债来计提。所以,出现了438亿的亏损。

如果不再计提,那么小米整个2017年归属母公司净利润为39.7亿人民币。

从业务上来看,目前小米的核心业务分为三块:智能手机、IoT(物联网)及生活消费品(自产+生态链)、互联网服务,各项业务营收占比如下:

尽管小米以手机起家,但雷军并不把小米定位为一间手机公司或是硬件公司,而是将小米定位为一家互联网公司。

不过证监会对此并不买单,毕竟小米的互联网业务在过去三年里都没有超过总营收的10%,而手机业务的营收则持续在70%上下。

意思就是虽然雷军把小米定位为互联网公司,但是证监会以及坊间依然把小米当做--卖手机的杂货铺。

从小米的毛利率来讲,小米的互联网业务和手机业务不相上下,这就是对其定位模糊不清的原因。

小米真正赚钱的部分在于铁人三项。简单来说就是八个字:“硬件获客、服务获利”。

配套着打出的还有一双王炸:“小米硬件综合净利润率永远不会超过5%”,也就是俗称的“薄利多销”。

再来看竞争市场的情况。

2017年雷军带领着小米手机打下了一场翻身大仗,让小米手机全年销量从2016年的5000万一举逆势冲上9100万部的高峰。

这场战争之艰难程度可想而知,彼时雷军甚至将它比作小米“二次创业”。

小米之所以能够在2017年反败为胜,官方给出的原因有两个:一是雷军亲自出手抓供应链,保证产能;二是投建“小米之家”线下零售店,补充线下渠道。

不过,小米2017年在国内的市场份额增长并不多,仅仅从2016年的10%增长到了11%,总出货量依旧在5000万部左右。

也就是说,国内市场仍旧被华为、OPPO、vivo所占领,“小米之家”模式没有给小米手机在中国的销量带来大幅增长。

那么增长的数据出自哪里呢?你答对了。印度,以及其他类似新兴市场。

从2015年开始,小米在中国境外的营收占比已经从6%一路飙升至2018年Q1的36%,尤其是印度市场,更是小米的“摇钱树”。

根据IDC数据,2017年第四季度,小米正式超越三星,成为印度最大的智能手机品牌。

不过,小米在印度市场最受欢迎的机型,却是红米系列的中低端手机。

其实不光是在印度,小米在全球市场内的销量情况都是如此。

这也就印证了社会中的现状:高端人士用华为,小资白领用苹果,小镇青年用小米。

高端机型被苹果华为掌控,年轻人喜欢苹果,小米不得不下沉到中低端市场和oppo vivo抢夺为数不多的口粮。

既然用户群为低端用户,那么优质流量肯定是乏力的。这也是这几年小米的互联网业务(游戏+广告)迟迟未见起色的原因。

从每个用户身上得到的平均收入只有58元,远低于阿里、腾讯从百元到数百元不等的数值。

小米在手机业务的护城河来源于其高超的性价比,然而这条护城河挖得并不深,并没有强大的不可替代性。

由于小米依旧对手机业务有着重量级的依赖,目前手机行业中日趋白热化的竞争,将会让小米在研发投入、市场营销、以及渠道管控的压力进一步加大。

对于其设计来讲,更是成也性价比,败也性价比。

在产品功能定位与设计方面,市面上有两家“神奇”的公司——锤子,以及小米。

纵观小米的产品设计路径,其实有好几次它提出的概念都跑在了众人之前,甚至可以说是引领了行业。举个例子,小米一直津津乐道全球首创“全面屏”。

然而在今年小米8的发布现场,当那张大大的刘海屏正面出现在PPT上时,场下米粉的兴奋气氛一度尴尬到冰点。

对于小米8的“屈服”,雷军解释说,全面屏目前还没有完美的解决方案,小米8在“额头”上加了很多新功能,是无奈之下才用了刘海屏。

再来看研发投入。

从招股书中我们可以看到,小米在2017年研发投入为31.5亿元,占总营收的2.75%,与其对标的企业差距很大。

小米的胜利,本质上是商业模式的胜利,是80/80理论的胜利(满足了80%用户的80%需求)。

它首次将互联网的概念从线上拽到线下,大幅压缩渠道成本,靠着小米模式打造出众多高性价比的爆品,给不少用户带来了实惠。

然而,技术的短板注定了小米难以引领行业。即便产品设计的大方向选择对了,却也会因为研发实力的不足而落于人后。

目前小米所选择的赛道中都逐渐涌入了越来越多的玩家,其中不乏敢于手握重金“砸”研发的一众跨界巨头。

对于快速发展的新兴行业,只有及时抢占技术制高点才能存活发展,快速拉开身位。

而对于已充分竞争的行业,企业所面临的是更严峻的转型问题,在重要赛道上一旦没有抢到转型的技术关键节点,就很容易被人甩开——君不见诺基亚的惨痛教训犹言在耳。

小米失去的性价比 。

在评估公司市值时,我们可以套用一个指标:市盈率,市盈率=公司市值/公司利润。

在利润不变时,市盈率越高,公司市值也就越高。小米一再强调自身的互联网属性,其原因也是为了更高的估值。

如果以小米17港元/股的价格估算,小米的市值接近539亿美元,也就是3579亿人民币,其对应的市盈率高达91。

不仅是腾讯的两倍、百度的三倍、甚至比此前连年亏损的京东都还要高——说好的感动人心、价格厚道呢?

在上市之前,小米进行了六轮融资,方式为发行优先股。

在如今IPO上市之际,此前融资轮次的大量资本都到了退出时间。

从2014年12月的F1轮开始融资,到2017年8月的F2轮结束融资,小米的估值不升反降,从450亿美元降到了400亿美元。

本次以539亿美元的价格上市,必将迎来大批老股套现。

除此之外,董事会还赠与雷军98.3亿人民币的股权激励,加上尚未行权的接近35亿人民币的员工股权激励,总价值将超过130亿人民币

而目前小米一年的归母利润也只有不到40亿,即便归母利润以每年+50%的增幅高速增长,这块空缺也需要两年才能弥补回来。

而今天小米上市,开盘价17港元,盘中迅速跌破并下杀到16港币。虽然随后缓慢拉升,但仍然无法突破发行价,最后的收盘价定在了16.8元这个数字上。

结语:IPO并不是这场比赛的终点。

对于小米的上市,刘强东说了这么句话:

我看到雷军在最后定价的时候终于定在了最低价位,不知道为什么为他如释重负!

前几年资本泛滥,很多创业公司享受了超高一级市场估值,这给很多创业者造成 了假象,有的人甚至真的相信自己可以值这么多钱!现在可能到了裸泳时候了!

我今年三月份听到一个最近两年上市的CEO分享心得,说的惊心动魄、洋洋得意!我随手查了 一下他的股价,上市不久破发,两年没有回去过!令我大跌眼镜!

这位仁兄的分享故事原来是想证明自己多么牛逼:可以做到最高ipo价格!如果他的股价一辈子涨不回去,估计这就成为他一辈子最成功的事情了!没有之一!

奉劝后面的独角兽们:向雷军学习!做到让股民赚钱才是牛逼的事情!去股市割韭菜的没有资格成为企业家!

但91倍的市盈率,真的便宜吗?一二轮融资的优先股抛售,真的对得起打新的股民吗?

不可否认,雷军是个成功的创业者;不论是此前倾尽16年青春辅佐金山上市,还是此后陆续带出的UC、YY等等,无一不证明了其在行业中敏锐的洞察与精准的判断。

无论如何,小米仅用7年就突破千亿营收大关、仅用8年便成为全球第五大手机厂商,是在“雷布斯”带领下由无数米粉共同打造出的现象级超大型IP,也是在令人绝望的强敌BAT环绕之下厮杀出一条血路的创业神话。

但,小米的隐忧与命门,同样不可被忽视。

我们不难发现,小米是一家优秀的公司,也是一家赚钱的公司,但是小米离一家伟大的公司还有距离。

在成功IPO上市之后,小米还需要进一步深挖护城河、补足研发短板、加大力度打造开放生态等等。

对于风投机构来说,IPO是这条道路的终点,但对于一间伟大的公司来说,这一切才刚刚开始。

所以我觉得,从小米的具体实际情况来看,要让股价翻三倍,市值翻三倍,雷军坐上中国首富的宝座,还有三万里程的孤单。

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